Wie Blockchain-Gebühren Stablecoins destabilisieren können

Sie argumentieren, dass die dezentrale Verifizierung durch schwankende Transaktionsgebühren („Gas Fees“) eine neuartige Instabilität schafft, die unabhängig von der Qualität der hinterlegten Reserven existiert.

Die Analyse zeigt, dass das Zusammenspiel von Netzwerkexternalitäten und Netzüberlastung zu plötzlichen massiven Rückzahlungen führen kann, sobald die Kosten einen kritischen Schwellenwert überschreiten.

Empirische Daten bestätigen, dass Stablecoins mit geringer Nutzung besonders anfällig für solche regimespezifischen Schocks sind.

Die Ergebnisse verdeutlichen, dass nicht nur die Deckung der Verbindlichkeiten, sondern auch die technische Infrastruktur (die „Rails“) ein erhebliches systemisches Risiko darstellt.

Diese Erkenntnisse sind von zentraler Bedeutung für die Regulierung von Kryptowährungen sowie für die Gestaltung von digitalem Zentralbankgeld.